普思生物(832791)——聚焦中药化学对照品行业未来发展空间巨大丨



商悦传媒   2019-04-20 23:59

导读: 普思生物近两年发展得益于国家政策的青睐,中药标准化上升至国家战略层面,又迎合国家文化自信的风潮,而且...

  普思生物近两年发展得益于国家政策的青睐,中药标准化上升至国家战略层面,又迎合国家文化自信的风潮,而且政府创新研发投入的补助也会推进普思生物的成长。《“十三五”中医药科技创新专项规划》、《中医药发展战略规划纲要(2016-2030 年)》等政策,预示着未来存在较大的市场需求和盈利空间,药品质量、新药研发监管力度的提高,也将让普思生物从同行中脱颖而出。

  聚焦中药化学对照品行业,产品获权威认可。普思生物2005年成立,13年辛勤耕耘,成为中检院3家中药对照品合格供应商之一,其分离纯化技术获得权威认可,入选“法定”中药化学对照品证明其技术核心竞争力。同时与高校建立了合作人才培养机制,为企业输送优质研发人才的同时,也可拓展客户规模,与高校科研院所建立长期合作。

  核心优势:研发实力强劲,“普思智库”建设初见成效,并购计划积极落地,技术与品牌双驱动。普思生物三大业务中心提供分离纯化、药物技术以及分析测试,公司的“药物单体高效分离纯化平台”在2016年12月被中华人民共和国工业和信息化部认定为“国家中小企业公共服务示范平台 ”。公司“普思智库”的建设将丰富公司的品种规格数量、完善产品质量控制体系。公司在未来5年到10年,作了国内外市场战略布局,努力成为国际性的天然化合物试剂公司,具有良好发展潜力。

  公司成立于2005年6月,总部位于成都市武侯区科技园区,是一家专业从事天然药物分离纯化并提供药物药学研究服务的国家高新技术企业。按照全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《挂牌公司管理型行业分类指引》,公司所处行业属于“C2710 化学药品原料药制造”。公司是专业从事植物天然产物的生产和分离纯化解决方案,以及药品生产工艺、质量标准研究技术服务的高新技术企业。目前,公司拥有高水平的研发、生产、管理、采购及销售核心团队,建成了完整的研发、示范及技术服务平台,建有国家级药物单体高效分离纯化平台、省级天然药物分离纯化工程技术研究中心,拥有国家发明专利38项,实用新型专利2项。公司利用自身技术和人才优势,积极拓展业务链,与国内外多家著名企业、科研院校密切合作,提供高品质的服务、产品等分离纯化整体解决方案,建立了长久稳定的合作关系。

  公司近三年来积极引进人才,购置先进的科研仪器设备,增强自身的技术研发实力。目前,研发部下设了分离纯化中心、药物技术中心和分析测试中心三个独立业务部门,对市场业务的服务功能更加明晰化和专业化。

  2015年7月,公司成功在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让,股票代码为832791,成为分离纯化领域第一家“新三板”挂牌公众公司。

  公司致力于成为植物天然产物产品、高效外包技术服务、医药产品等生产领域的整体解决方案的专业供应商。公司的主营业务为对植物天然产物以及食品、医药产品、化妆品、日化用品、生物农药等提供产品定制、杂质分离、标准研究以及中药生产工艺和质量标准研究的服务。截至目前为止,公司集研发、生产、销售于一体,为客户提供优质天然产物产品、高效外包技术服务,以及食品、医药产品、化妆品、日化用品、生物农药等生产领域的整体解决方案。

  公司植物天然产物产品的三大用途:一是作为医药原料,用于生产疗效明确的药品,治疗疾病;二是作为新药开发的候选原料,开发新药;三是作为化学对照品,用于中药材、中药饮片和中成药制剂的质量控制,保障药品安全。以上三种用途均是医药行业应用的重要领域,对于促进医药产品的发展、提高药品安全水平、减少行业污染、节约资源及降低生产成本均有重要意义。

  (1)从公司业务收入角度分析。公司自2014年至2017年分别实现主营业务收入568.25万元、667.76万元、1401.67万元、2539.49万元。从图表中可以看出,公司主营业务收入成稳定增长趋势,其中,在2015年后,公司主营业务收入呈现大幅增长,以2016年为例,增长幅度达109.91%,这主要是因为公司自2015年新三板挂牌以来,积极进行业务拓展,持续优化产品结构,增加附加值高的高端产品生产和销售,拓宽技术服务的业务领域取得成效,同时公司结合公司重点研发项目“天然化合物库建设项目”的推进,加大化合物库的市场推广工作。2016年,公司主营业绩效果显著,和上海中医药大学等几家高校科研院所定制了建库产品,带动了公司已有的基础产品的销售。

  (2)从公司产品分类角度分析。公司主营业务具体可以分为两块:一是产品销售收入;二是技术服务收入。以2017年年报为例,2017年公司主营业务收入分为2539.49万元,其中产品销售收入为1329.89万元,技术服务收入为1209.60万元。

  值得注意的是,公司历年产品销售收入呈平稳增长趋势,但在技术服务收入方面,却增长迅速。2014年,公司技术服务收入占比仅仅只有9.39%,而到2017年,短短四年时间,技术服务收入占比已经达到47.63%。从中我们可以看出,公司已不仅仅只依靠销售产品而实现营收,技术服务收入占比也越来越重要,这是公司作为一个国家高新技术企业,重视研发的结果。公司在2017年广泛吸纳研发人才,购置先进的科研仪器设备,并下设了分离纯化中心、药物技术中心和分析测试中心三个独立业务部门,对市场业务的服务功能更加明晰化和专业化。这使得公司有能力承接复杂的、有难度的技术开发服务。可以预期,在未来的五年之内,随着公司的技术研发投入继续加大,公司的技术服务收入占比会继续保持较高的增长趋势。

  (3)从公司的产品链角度分析。公司目前自主研发的产品丰富多样,主要以中药化学对照品以及标准品两大类。以标准品为例,公司2015年标准品约700种,实现营收400多万元,随着公司对于研发的加大投入,截至2017年12月,公司标准品产品数量已经达到1800种,实现营收1500多万,公司预计在2020年,标准品数量突破3000种,实现营收4000万元。

  (4)从公司具体的产品明细角度分析。目前,公司的产品种类繁多,总体可以分为黄酮类、糖类、酚类、苯丙素类等12大类。公司取得如此巨大的研发成果,这与公司始终坚持自主研发的理念是分不开的,同时公司也在积极广泛地吸纳研发人才,购置先进的科研仪器设备,加快公司研发机构的建设升级,以便有能力承接更加复杂的、更有难度的技术开发服务,研发出更多的新型产品。

  从公司宏观角度分析:公司的商业模式可概括为依托自身技术优势,自主研发和生产植物天然产物,同时向医药企业、科研院校提供产品定制、杂质分离、生产工艺研究、标准研究和分析测试的服务。

  公司是专业从事植物天然产物的生产和分离纯化解决方案,以及药品生产工艺、质量标准研究技术服务的高新技术企业。公司利用自身技术和人才优势,积极拓展业务链,与国内外多家著名企业、院校密切合作,提供高品质的服务、产品等分离纯化整体解决方案,并建立了长久稳定的合作关系。截至目前为止,公司拥有高水平的研发、生产、管理、采购及销售核心团队,建成了完整的研发、示范及技术服务平台,建有国家级药物单体高效分离纯化平台、省级天然药物分离纯化工程技术研究中心;拥有国家发明专利38项,实用新型专利2项。而收入来源主要来自植物天然产品销售、药物质量标准及工艺研究技术服务等。

  公司自成立以来一直注重科技研发投入和科技创新,设有专门的技术研发部门,其主要任务是根据公司生产和发展需要、客户需求、市场发展趋势等,进行新产品、新技术研发以及技术服务。公司研发模式为自主创新研发,研发人员通过查阅文献设计相关研发工艺,在进行小试之后确定目标物并进一步改进工艺,最后投入正式的产品研发生产。目前,公司主要是以研发生产植物天然产物为主,涉及植物天然产物的提取,植物天然产物的分离纯化以及植物天然产物的结构研究。公司建立了完善的研发管理制度体系,包括项目立项管理制度、技术研发人员绩效考核办法、技术研发人员晋升制度、项目验收结案制度等,并在工作中得到有效的执行。

  生产模式方面:公司并未设立专门的生产部门,生产由研发部同时负责。公司前期着重进行技术研发,研发成果形成库存,有市场需求时进行外销。公司转向市场开发之后,采用以市场需求为导向进行产品生产的模式。实际运行中,销售部门即时根据市场情况向研发部传递销售需求,研发部依据销售需求、仓库结存情况,结合工艺设备情况制定生产计划,交送仓库、采购等其他部门,进行资源准备。

  公司业务包括产品销售及服务提供。产品销售又分为产品零售和定制生产两类。产品零售的情形下,客户可以通过公司官网查询现货产品目录、了解现货产品的基本信息,然后通过电话下单,完成零售交易。产品定制生产通常由客户通过电话或网络向销售人员征询情况,公司确定能够完成制备或者经小试基本确定制备不存在问题时,双方签订“委托制备中药化学对照品原料协议”。公司根据协议组织生产,完成交易。

  技术服务通常需要与客户进行多次沟通谈判才能确定服务合同。公司项目部通过申报政府项目或参与分析测试学会活动的方式向潜在客户推广公司业务,销售人员主动收集客户需求信息,或在客户通过渠道了解到公司的服务内容并联系公司后,派出技术服务销售人员与之对接谈判、组织现场考察,签订“技术开发(委托)合同”之后按照合同约定开展技术服务。

  根据企业实地调研情况,在产品销售渠道方面,公司目前的产品销售市场分为国内市场与国际市场。在国内市场方面,由于公司多年市场沉淀,具有不错的市场占有率,为了稳固现有的国内市场份额,公司积极发展经销商与代理商渠道等间接销售方式。而在国际市场市场方面,公司2014年开始拓展海外市场,目前已和一些科研机构、试剂公司达成合作关系,销售方式为直接销售。

  按照全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《挂牌公司管理型行业分类指引》,公司所处的大行业为医药制造行业,行业分类代码为“C27”。在医药制造行业下,又可以细分为中药行业和西药行业,公司属于中药行业。在中药行业之下,又可以具体化学药品原料药制造行业,行业代码为“C2710”,根据公司的主营业务来看,化学药品原料药制造行业又可以具体细分为中药化学对照品行业。

  因此,本部分对于行业的分析,是采取从医药制造行业到中药行业,再到化学药品原料药制造行业,最后再到化学对照品行业的一个顺序进行分析。

  从2008至2017年的十年间,我国制药行业发展迅猛,从不到1000亿元的产值,逐年增长到近6000亿元的产值。虽然增长率经过了2010年后的五年的下降趋势,但从2015年后,增长率又逐步复苏,在2017年超过了15%。

  在总体产值逐年增加的同时,全国制药企业的净利润总量也不断攀升,由2010年100亿元的净利润,增加到2017年超过700亿元的净利润,且增速也呈上升趋势,有望在2019年突破1000亿元的净利润额。从资本市场角度来看,制药企业目前整体PE估值在34倍左右,高于A股的20倍,呈现复苏态势,说明资本市场也对制药板块表现出较为强烈的信心。

  随着国民经济的发展我国医疗费用不断提高,从2000年的4500亿元逐年增长至2016年的4.6万亿元,年增长率超过10%。且随着全国人民对健康卫生状况的在意程度不断提高以及人头老龄化的不断加剧,我国医疗卫生费用的支出将保持更为强劲的增涨势头。

  根据国家统计局公布的最新数据,2018年3月份,医药制造业整体的销售收入同比增长16.10%,利润总额同比增长7.81%(2月为 21.18%),行业增速在2017年的基础上继续呈现复苏态势。展望未来,我们认为在医改的后红利时代,无论是招标降价还是医保控费都对行业带来一定扰动,但在新版医保目录调整、老龄化加剧和药品升级的大背景下,行业需求的稳定增长依旧是大概率事件。

  根据工信部的数据显示,2013至2016年,中药饮片加工行业和中成药制造行业的主营业务收入均呈逐年增长趋势,年均复合增长率分别为15.81%和9.76%,中药相关行业主营业务收入在医药工业中的占比稳定保持在近 30%。根据国务院颁布的《中医药发展战略纲要》显示,2016年国内中药行业工业总产值已超 8000亿元,其中中成药约占75%,中药饮片占比近20%。中药饮片加工行业实现主营业务收入1956.36亿元,同比增长12.66%,增速较上年同期提高0.17个百分点;中成药制造行业实现主营业务收入6697.05 亿元,同比增长 7.88%,增速较上年同期提高2.19个百分点;中药饮片加工行业和中成药制造行业的主营业务收入合计占比达到2016年医药工业主营业务收入的29.20%,其中中药饮片加工行业主营业务收入占比6.60%,中成药制造行业主营业务收入占比22.60%。

  按照生产流程分类,中药产业的产业上游为植物中药材的种植产业,然后由上游企业卖给中游的中药材加工生产企业,经过一些严格的加工提炼,制成中药饮片等产品。此时中游企业可将产品直接卖给下游的药店或医院,也可再次基础上进行再次加工,将产品变为中成药或浓缩为配方颗粒后销往下游企业。最后由医院或药店销往终端消费者。其中,制药企业直接销售中药饮片毛利润较低,只有20-30%,而经过再加工后的中成药和配方颗粒,毛利率高达50-80%。

  (1)供给方面。从2009年至2016年,我国中药材产量整体呈增长态势。2016 年,我国中药材产量约为380万吨,较上年的363.8万吨,增长4.45%。具体来看,主要中药材品种产量变化差异较大,例如党参、白芷,川芎减产幅度达到四至五成,主要是由于大宗药材种植与农产品种植相似,多为农户分散种植,市场分散,规模化程度低,大多数种植户都是根据当期价格决定下一期种植规模,会导致某些品种的中药材价格出现“追涨杀跌”现象,部分品种产量变化较大。预计未来,受配方颗粒、经典名方等政策红利影响,下游需求会拉动上游供给的增长,中药材种植量将整体保持增长,但各品种产量趋势可能存在较大差异。

  (2)需求方面。2009到2016年,我国中药材消费量整体呈增长态势。2016年,我国中药材消费量为366万吨,较上年的350.6万吨,上涨4.39%。从主要中药材销量来看,根据商务部数据,2016年人参销量6,403.80统,三七(120头)销量401990头,茯苓(统片)销量1582.40吨,同比分别增长14.53%、45.53%和 6.59%。预计未来,在下游需求的带动下,中药材需求量将保持增长。

  中药饮片行业供需整体平衡,根据《2017年中药饮片行业发展研究蓝皮书》显示,截至2016年底,中药饮片行业企业数量为1754家,行业内企业资产及收入规模差异较大。受行业集中度低影响,行业产能利用率较低;行业发展的主要问题集中在药品质量;自2015年起,国家食药监总局加大了对中药饮片行业的“飞行检查”,多家中药饮片企业的GMP证书被收回。

  中成药产量和销售额均呈增长趋势,但对中药材资源掌控能力较弱的中成药生产企业面临成本费用提升带来的经营压力较大;受行业政策影响,中药注射剂增速将下滑明显;从产量看,近年来,随着宏观医药行业发展秩序恢复平稳和中药行业规范的日益完善,中成药的产量整体呈增长趋势。2016年,中国中成药的产量为361.1万吨,同比增长10.2%。预计未来,随着人口增长、老龄化加重、城镇化率提升以及制药工艺和效率的进一步提升,中成药产量有望进一步增加,中成药制造企业的发展前景良好。

  配方颗粒正逐步替代传统饮片,成为行业发展热点。配方颗粒由于其具有体积小、方便服用的特点,近年来发展迅速。从医院/医生角度看,保留药品加成、不计入药占比,且销售费用率(20%-40%)高于传统饮片(5%-10%),医生更具开处方动力;从生产企业角度看,中药配方颗粒有助于饮片企业搭建纵向一体化的产业链,产业链越长,盈利能力越强。以红日药业为例,配方颗粒业务毛利率 78%左右,远高于中药饮片行业 25%-35%的毛利率水平。2016年国内市场规模 104亿元左右,同比增速约 30%,但在饮片市场的份额仅为 6%。政策放开下,传统饮片替代进程有望加速,行业未来 5年有望维持 40%增速,预计 2020年饮片市场占有率超 10%,市场规模将超 400亿元。

  近年来,在消费升级、老龄化社会形成和人们加强对慢性病防治意识的背景下,中药饮片和中成药的下游需求不断增长;预计未来,人们对具有养生和“治未病”功能的中药的需求有望进一步扩大;在继续享受药品加成和不计入药占比的政策推动下,医院对于中药饮片的需求也有望得到提升,整体行业下游环境良好。

  中药化学对照品是指在化学标准对照品概念基础上衍生的,主要用于中药检验。其实质是对中药质量标准的研究,用科学细致的标准制定完整、严谨的含量测定过程,为中药的质量提供保障;同是也使之能够被纳入西方主流的医疗思想,使两种思想接触并融合在一起。这是中药走向国际的必要过程。从这个意义上讲,化学对照品的发展将引导作用,最终建立符合中国国情的中药质量标准。

  中药化学对照品按检验要求分类:中药化学对照品按《中国药典》(一部)及中药材、中药部颁标准中化学检验要求分类为:①鉴别用中药化学对照品,可用于中药窗体底端窗体顶端材及中药薄层色谱、气相色谱等定性研究;②含量测定用中药化学对照品,可用于中药材、中药单体成分及类成分的含量测定,用于紫外分光光度法、比色法等定性检查;③杂质检查用化学对照品,用于中药有效成分制剂中杂质的限量检查项目。

  中药化学对照品行业是“化学药品原料药制造行业”中的一个细分行业,中药化学对照品是“中药现代化研究与产业化”项目中“建立中药系列标准规范”课题的重要内容,也是中药实现国际化、现代化的关键。进行常用中药材质量标准及化学对照品研究,应用现代分离、分析手段制备化学对照品并建立符合中医药特点且达到国际通用标准的中 药材质量控制及评价方法,能够为制定中药材及中成药质量标准体系提供保证。《中国药典》作为我国法定的药品标准,所收载的中药或成方逐年增加,质量控制所使用的对照品也随之增加。

  2015年版《中国药典》一部中药中:收载品种2598个,新增品种440个,修订品种517个,不收载品种7个。增修订内容主要有性状、鉴别、含量测定、原子吸收等项目,通过修订在药品的安全性、有效性和质量可控方面都有了很大提升。

  2015版《中国药典》更加注重质量标准在安全性方面的控制,进一步提升药品标准安全性保障水平,制定了中药材及饮片中二氧化硫残留量限度标准,推进建立和完善重金属及有害元素、黄曲霉毒素、农药残留量等物质的检测。2015版《中国药典》一部增加了符合中药特点的专属性鉴别和含量测定项设定,检测手段多样化,注重质量控制指标的专属性、有效性,由测定指标成分逐渐向测定活性成分转变,由单一指标成分定性定量向有效成分、多指标成分质量控制转变;注重中药质量控制的整体性,采用指纹图谱和特征图谱技术来尽可能地表达中药作为复杂体系的特点。保证了质量标准的有效性和可控性,为更为有效地控制药品质量提供了技术保障。

  我国近年来对与医药行业做出了很多政策改革,其中医保控费,取消实行以药养医等政策,大大改变了医药行业下游市场情况。两票制的实行,使得整个产业链分给下游分销商的利润越来越少。

  对于行业政策的支持情况,我们根据公司主营业务方向,选择从国家对中药行业、颗粒配方、经典名方三个细分行业的支持力度进行分析。

  (1)中药行业政策支持情况。对于医药行业中的中药子行业,国家给出的扶持政策却越来越多。从2015年4月,国务院办公厅发布第1个中药材国级规划《中药材保护和发展规划(2015-2020年)》,中药行业在国家层面受重视程度越来越高。到中国《中医药法》的颁布、配方颗粒和经典名方政策地实行,我们认为中药行业的风口正在形成。2018年4月18日,国家中药管理局公布《古代经典名方目录(第一批)》,预示着一个巨大的新兴市场地来临。

  (2)配方颗粒政策支持情况。中药配方颗粒,俗称“免煎中药”,传承了中医传统的君、臣、佐、使和辨证论治、灵活加减的特点,符合传统中医学理论。疗效上,大多配方颗粒与传统汤剂无明显差异,疗效确切可靠;制备过程中,配方颗粒生产标准化、监管全面化,产品质量稳定,是中药现代化发展趋势。 中药饮片煎成汤剂费时,且煎煮过程需要掌握加水量、火候以及煎煮时间,不然容易出现糊药,有效成分不能充分煎取等现象。此外由于服用量大,外出用药不方便;而中药配方颗粒不需煎煮、携带方便、服用安全,且有效成分含量可得到检测,更能适应现代生活节奏和临床需求。此外,配方颗粒传承了中医传统的君、臣、佐、使和辨证论治、灵活加减的特点,符合传统中医学理论。

  由于配方颗粒所表现出来的各方面优势,我国政府加大了相应政策扶持。从2001年将中药配方颗粒纳入中药饮片范畴,实行饮片批准文号管理。到先后再六家企业试点,最后颁布征求意见稿,预示着行政垄断打破在即。

  即使在试点阶段,行业发展依旧十分迅速,从品种数量看,目前中药配方颗粒已有 700多种,占比中药饮片品种 50%;从市场规模看,2010-2016 年复合增速达 40%,远高于同期中药饮片 27.6%的增速。2016 年销售额约 107 亿元,同比增长 30.5%,在中药饮片市场的比重也升至 6%左右。 据 Frost & Sullivan 预测,在行业逐步放开的趋势下配方颗粒将部分替代中药饮片和中成药,未来四年有望达到 40%的年均复合增速,2020年将达 440亿元。这样大的一块蛋糕,必将推动中药行业快速发展。

  (3)经典名方政策支持情况。经典名方是指来源于古代经典名方的中药复方制剂,目前仍广泛应用、疗效确切、具有明显特色与优势的清代及清代以前医籍所记载的方剂。但步入新的历史时代,尤其是化学药物和生物药物的迅速崛起,加上中医药有些说不清道不明的内涵,使得中医药的地位日渐“没落”。按照化学药制定的临床原则,对于“另一套科学体系”的中药来说并不适用,也在某种程度上阻碍了这一传统科学的进一步发展。因此在国家层次,对中医药的态度一直是扶持和促进,并颁布了一系列政策来发展经典名方,2017年10月9日,《中药经典名方复方制剂简化注册审批管理规定(征求意见稿)》的发布,使中药经典名方复方制剂简化注册审批进入了实质运行阶段。

  中检院负责标定的中药化学对照品数量已由1953年的1个增加到2016年的643个,但面对旺盛的市场需求,中药化学对照品的供应品种数量仍然不足。技术方面,由于研发投入和研发能力有限,相关的提取、分离纯化和结构研究等技术目前尚难以满足制药企业特殊、高端的业务需求。并且,国内国外的市场竞争格局并不一致,具体而言:

  (1)国内市场竞争格局。国内法定对照品由生产厂家提供精制原料(即工作对照品),再由药监局指定中检院精制、标化和分发。根据《中华人民共和国药品管理法》规定,由中检院标定的中药化学对照品为药品检验用法定对照品,其他机构制备和提供的中药化学对照品因不是 “法定”,所以法定对照品层面,普通企业无法涉足,企业与中检院之间、各企业之间均不构成直接竞争,在中药化学对照品领域,公司的直接竞争对手可以区分为技术竞争和市场竞争两类。

  具体而言,中药对照品行业的竞争主要集中于技术差异、品牌影响力,既存在客户挖掘及培养战略的竞争,同时在分离纯化中,也存在着不同层次产品质量的竞争。此外在商品销售、技术服务这两大产品领域中,普思生物的竞争对手也不尽相同,中药对照品细分市场的竞争主要集中于分离纯化核心技术与人才的竞争,辅之以品牌渗透与客户的培养。

  随着中检院及国家政策对中药行业的倾斜,涉入此领域的企业数量越来越多,国内仅涉及中药化学对照品实物供应的公司就超过了120家,处于此行业的普思生物面临的不再是西南片区内的竞争(如成都普瑞法科技开发有限公司、成都埃法生物科技有限公司、云南西力生物技术股份有限公司等),而是全国性的竞争(如上海诗丹德标准技术服务有限公司、上海源液科技有限公司等)。此行业的不断扩张将扩大行业透明度,对普思生物的综合实力也提出了更高的要求。

  值得注意的是,在对公司的主要竞争对手的分析过程中,我们发现只有云南西力生物技术股份有限公司是唯一的公众公司,而其他都属于非公众公司,因此,我们将公司与云南西力生物进行竞争优势对比分析,具体完如下:

  第一,在人才优势方面。截至2017年12月30日,普思生物员工总人数为126人,其中技术人员占比81%,而西力生物员工总数33人,技术人员占比70%。可以看出普思生物在人才优势明显。

  第二,在技术优势方面。目前普思生物设有三大业务部门:分离纯化中心、分析测试中心、药物技术中心;而西力生物仅设有结构较为单一的分离纯化部门以及结构鉴定部门,技术优势明显。具体可从两个方面分析:(1)、从技术服务占比来看,2017年,普思生物技术服务占比47.63%,而西力生物技术服务占比仅为4.03%。(2)、从获取专利数量来看,普思生物发明专利38项,其中实用新型专利2项,而西力生物的发明专利仅为4项。因此,普思生物存在较为明显的技术优势。

  第三,市场占比优势。普思生物是中检院的三大供应商之一,且拥有长白山制药等大型企业客户,市场根基稳固,前景明朗。而西力生物的的主要客户多为科研院所,市场化程度较低,且依赖性较强。

  从总体来看,中药对照品行业内各个企业软实力与硬实力不一,技术稳固、品牌渗透强得公司往往更能接触到前沿技术,从而维持本身的行业领先地位。与同业竞争对手相比,普思生物在西南地区已经建立了稳固的行业地位,拥有中检院、长白山制药股份等大客户,优先于埃法生物、瑞芬思、普菲德生物等竞争对手,近几年加强品牌建设,进行营销网络优化建设,不断加强新产品研发和数据库建设,天然产物数据库已达到11184条、客户数据18140条,目前正筹划中药生产厂商的并购进程,战略版图不断扩张,优于同业竞争对手。

  (2)国外市场的竞争格局。国外对照品亦区分为法定对照品(如 EP、USP、JP等官方标定出售的对照品)以及其他对照品(如成都普思生物科技股份有限公司 精细化学公司标定出售的对照品)。国内制药企业可以从 EP、USP、JP官网订购对照品,也可通过国内对照品经销商代购,大型的经销商有国药集团化学试剂有限公司、百灵威化学技术有限公司、国家标准物质网等。国外知名的精细化学公司有美国的 Sigma-Aldrich、德国的 ABCR GmbH Co. KG 以及日本的Tokyo Chemicals Industry等,这类公司在国内出售的对照品通常由外购的化学对照品原料标定生成。

  第一,技术壁垒。中药化学对照品研制涵盖了植物天然产物的提取、分离纯化和结构分析研究等技术,涉及天然化学、植物化学、生物工程、分析测试、医药、计算机等多个学科,目前国内全面且精湛地掌握这些技术的企业仅占少数,新进者在缺乏专有技术和研究开发能力的情况下,难以进入行业。

  第二,人力资源壁垒。由于体外诊疗产业涉及了天然化学、植物化学、生物工程、分析测试、医药、计算机等不同的领域,使得跨领域人才的储备和培养难度极大。目前我国中药化学对照品产业的专业人才基本源自企业自身的培养,培养时间在两年以上。对于新进入者,难以在短时间内去招聘或者培养出一批具有核心技术竞争能力的专业人才,无法完成中药化学对照品的研发、生产。

  公司是专业从事植物天然产物的生产和分离纯化解决方案,以及药品生产工艺、质量标准研究技术服务的高新技术企业。近来年,公司始终坚持自主研发,扎实的研发实力是公司营收迅猛增长的核心因素。

  根据公司年报统计,公司从2014年、2015年、2016年、2017年分别实现营收569.87万元、668.11万元、1401.67万元、2539.49万元,营收增长增长率分别为28.14%、17.24%、109.80%、81.18%,我们可以看出,公司的营收年年增长,其增长幅度处于行业较高水平,尤其是在2016年,公司的营收增长幅度高达109.80%,这主要是因为公司持续优化产品结构,增加附加值高的高端产品生产和销售,拓宽技术服务的业务领域取得成效,同时公司结合公司重点研发项目“天然化合物库建设项目”的推进,加大化合物库的市场推广工作,2016年成效明显,已有上海中医药大学等几家高校科研院所定制了建库产品,带动了公司已有的基础产品的销售。

  2017年,公司在保证原有业务稳步增长的基础上,拓展业务模式,结合公司“普思智库”信息数据库的开发,优化网络营销建设,开发经销商代理营销的市场,提升公司的营销能力,在产品销售业务上取得了好的成效。因此,预期会营收继续保持高速、稳定的增长。

  在净利润方面,公司的净利润在高速增长。根据公司各年报统计,从2014年到2017年,公司净利润逐年增长,尤其是在2015年公司挂牌新三板以后,公司的净利润出现跳跃式增长,2016年实现净利润747.87万元,增长幅度达466.91%,其主要原因还是由于营收的大幅增加。

  而在毛利率方面,公司的所处行业毛利率一直处于市场较高水平。以新三板市场为例,根据新三板市场挂牌企业2017年度所披露的年度报告,总共10828家企业披露了年度报告,其中毛利率在八成以上的公司为249家,占比2.30%;毛利率在六成至八成的公司779家,占比7.19%;毛利率在四成至六成的公司,2321家,占比21.44%;而毛利率在四成以下的公司,占比为69.07%。公司的2014年至2017年的毛利率分别为53.56%、59.97%、83.85%、79.00%,处于市场领先水平,具体原因未明可以从两个方面来分析:

  (1)从产业链上下游。公司的上业为农副产品种植业,我国是植物资源大国,农副产品资源丰富,尤其是中药材方面具有得天独厚的优势。近几年来,除了少数天然原料的价格有较大波动,大多的天然原料的价格波动均不大。故上业的产量及价格对公司原材料采购影响均较小,即对成本影响较小。

  中药化学对照品用于化学药品原料药的生产检验,化学药品原料药则主要应用于化学制剂药的生产,因此,公司的下业主要为医药行业。政府对医药卫生投入加大、全民医保、人口老龄化、单独二胎放开、慢病需求增大、人均用药水平提高以及大健康领域消费升级等利好因素,都会对医药行业的发展起到支撑作用。国家发改委取消药价管控将促进制药企业以质论价并提高新药研发的积极性,这将提升中药化学对照品以及天然化合物分离纯化技术的市场需求。公司的大多数产品大多以毫克计量,有的单位毫克产品高达上千元。因此,在成本价格波动较小的情况下,产品的增量,会直接增加公司的毛利率。

  (2)从公司自身角度。公司的产品销量年年增长,但单位产品分摊的人工以及制造费用等费用下降,单位产品也在成本下降。同时,公司的产品结构也在发生变化,如2016年至2017年,公司的技术服务收入占比约营收的四成左右。而技术服务类等毛利率较高的产品占据产品总量比例较大,因此,公司的毛利率提升。

  目前,公司研发部下设了三个独立的业务部门,分别是分离纯化中心、药物技术中心和分析测试中心,分别承担了公司分离纯化、药物技术以及分析测试三大技术服务。

  (1)分离纯化服务。分离纯化服务主要包括三个方面:第一,杂质研究。主要是指依托普思生物高效的分离纯化平台,快速从原料中分离出客户指定的目标杂质,并满足客户的质量要求,提供相应的质量文件。第二,目标化合物定制分离。首先对原料进行分析初步判定指纹峰的类型,然后通过判定的结果制定相关的纯化方案,再制定的方案得到所需目标物,最后通过MS、NMR、IR、UV来确定相关化合物的结构。第三,原料纯化工艺研究。主要是通过工艺开发和优化来满足客户的需求(产品纯度、单杂等),优化后的工艺能符合企业的生产成本和质量要求。

  分离纯化是公司的核心技术服务,公司的“药物单体高效分离纯化平台”在2016年12月被中华人民共和国工业和信息化部认定为“国家中小企业公共服务示范平台 ”。

  (2)药物技术服务。药物技术服务主要包含六个方面:第一,中药配方颗粒研究。包括药材检测、炮制、标准汤剂制备、中试样品研究、质量标准建立等。质量标准研究包括制法、性状、鉴别、检查、特征图谱或指纹图谱、含量测定等研究内容,采用与标准汤剂作对比研究,充分考虑样品制备过程中的量值传递。第二,中成药二次开发。对现有临床疗效较好、市场占有率较高的中药品种在临床定位、物质基础、作用机制、生产工艺、质控水平等方面进行现代化研究,以扩大市场优势。第三,中成药制剂处方及生产工艺研究。包括药材研究、提取分离纯化研究、制剂研究、质量标准研究、稳定性考察等,提供实验室和中试规模的产品生产工艺开发、原有生产工艺的变更研究,生产升本及产品质量优化研究。第四,中药经典名方及医院制剂开发研究。提供标准煎液制备及质量标准研究,生产工艺研究。第五,以中药材为基础的保健食品、营养膳食、保健用品、卫生用品、消毒产品、洗护用品研究充分发挥中药材药食同源及良好的健康调理功能、低毒等优势,研发一系列产品。第六,中药饮片炮制及质量标准研究。建立中药饮片炮制SOP,并进行质量标准研究,打造高端饮片。

  (3)分析测试服务。分析测试服务主要是包含三个方面:第一,指纹图谱研究。根据不同的化合物具有不同的谱学特征,采用现代分析手段,通过对原料化学成分的共性和特性分析,来达到表征其相对化学组成和结构等化学特征的目的。第二,结构鉴定。利用MS、NMR、X-ray、CD、IR、UV等现代波谱技术,对化合物进行结构确证,是深入探讨有效成分的生物活性、构效关系、体内代谢以及结构改造、人工合成等的前提条件。第三,稳定性研究。按ICH指导原则进行稳定研究:1、稳定性箱:年度校验,保证温度、湿度、光照等条件满足稳定性试验要求;2、稳定性管理:提供稳定性研究的方案设计,项目管理,稳定性样品存储和检测,数据趋势分析,保质期评估等综合服务。第四,LC/LC-MS分析检测。快速分析原料样品中有机物质组成与相应含量,在中药质量控制、化学成分分析、药代动力学研究等具有广泛的应用。第五,GC/GC-MS分析检测。环境中有机污染物分析(空气、水质、土壤中污染分析);溶残、农残、兽残、药残分析;香精香料香气成分分析;纺织品行业中的有害物质分析检测。

  目前,公司的重点技术服务有三个:一、中药生产工艺研究。主要指是对已上市的中药生产工艺进行核对,以提升市售产品的竞争力,主要的服务对象为全国的中药企业。二、经典名方研究。目前关于经典明方的相关政策不多,如2016年国务院发布了《中医药发展战略规划纲要(2016-2030年)》,以及2017年10月发布的《中药经典名方复方制剂简化注册审批管理规定(征求意见稿)》及申报资料要求(征求意见稿),由此可见,国家还是高度重视中药经典名方的保护。经典名方研究具有成本低、效益高的特点,公司作为重点技术服务以进行开发。其次,公司有并购中药厂的战略规划,把经典名方作为重点技术服务,也是为未来并购中药厂做准备。三、中药注射剂再评价。中药注射剂是目前中药的最高形态,也是公司业务的重点发展方向,目前,公司已和成都中医药大学、天津中药研究院等达成了合作关系,积极开展中药注射剂的研究。

  总体而言,公司的技术实力还是非常过硬的,获得了多方市场的认可。目前,公司已和四川大学、成都中医药大学、北京中医药大学等多所大学达成合作意向;重点的合作机构有中检院、中国中医科学院中药研究所等科研院所;在化学对照品研究项目方面,《中国药典》2010及2015版新增中药化学对照品,40%是由普思生物研发提供。

  公司将重点推进“天然化合物库建设项目”,加大研发力度,通过研发新工艺,实现公司利润的可持续增长。同时,结合公司“普思智库”信息数据库的开发,加大数据信息化的建设,运用互联网的优势,在各个行业平台上展示公司产品和技术服务能力,在产品的销售和技术服务业务的推广上都取得了好的成效。

  截至2017年12月,公司“普思智库”的建设情况效果明显,已录入天然产物数据库11184条,资源数据8827条,客户数据18140条,文档资料21132份,生物活性数据2515条。同时,公司应用自主开发的程序,进行了网站、商城与普思智库中产品相关信息的对接,使部门在建设数据库的同时,达到了保障官网和商城产品基本信息与价格等数据的及时和一致性。

  “普思智库”不仅收录了本公司的所有标准品信息,同时还收录了市场上主流的标准品种类,预计在2020年,“普思智库”收录标准品数量会达到6000种,我们认为“普思智库”的建立由以下两个好处:一、在整个行业内全方位的展示自己的产品实力;二、为行业质量标准的研究提供数据支持。“普思智库”的建立,将更好的丰富公司的品种规格数量以及完善产品质量控制体系。

  从行业质量标准研究的角度,与国外中药化学对照品行业相比,我国中药化学对照品行业起步较晚,市场化较差,国家尚缺乏一套完善的政策法规引导,行业内也尚未形成统一的质量标准。国外知名的对照品供应商有美国的Sigma-Aldrich、日本的Tokyo Chemicals Industry、德国的 ABCR GmbH & Co. KG等,国际上较权威的质量标准系《世界卫生组织关于化学对照品的指导原则》。中检院以及其他中药化学对照品原料厂家通常依据《中国药典》、《世界卫生组织关于化学对照品的指导原则》,参考国际知名企业的标准制定质量标准。

  从公司实地调研了解到,收录在“普思智库”的天然化合物库是承担公司行业质量标准研究的重要媒介。该天然化合物库主要为从事新药筛选、药理研究、标准制定、新产品开发及生产等相关领域的科研机构、高校院所和制药企业提供标准对照品和技术服务,以进行药物质量标准体系和新药研究。

  该天然化合物库采公司自主研发核心技术“轴向加压高效液相色谱层析柱”及相关衍生改进技术和多项先进工艺技术组合,将天然药物植物中经提取、分离、纯化获得的天然化合物构建而成。目前已完成包含1400余个纯度在98%以上天然化合物单体实物库的建设。该天然化合物库建立了批量生产、动态补库技术,使库存量始终保持在1g以上,并建立了与实物库每种天然化合物一一对应的整套研究资料,包含化合物来源、分离纯化技术方法、化学结构、物理常数及鉴定图谱等。

  在化合物库的未来规划方面,公司计划用3年的时间,通过增强原料供应能力,扩大研发生产面积,引进专业技术人才,建立不同品种的批量生产技术、动态补库技术和最优存储技术,使库存品种增加至6000 余种,库存量始终保持在 1g 以上。在此基础上,结合不同天然化合物的特点,建立用于药材和药品成分研究、鉴定和检查的化合物单体库;根据化合物活性建立用于新药筛选的疾病库或靶点库;建立用于赋值对照品和含量测定的标准物质库,体现化合物库的实用性。同时建立与实物库相对应的天然产物数据库即“普思智库”,包含来源、分离纯化方法、化学结构、物理常数和鉴定图谱等整套研究资料。

  刘丁先生,1964年10月出生,重庆建筑工程学院工业与民用建筑专业学士,四川大学工商管理 MBA。1985年7月至1988年 10 月,担任重庆市第二建筑工程公司工程项目技术工程师;1988年11月至1991月3月,担任海南省珠江实业公司项目负责人;2002年3月创办成都君臣投资管理有限公司并担任法定代表人、执行董事、总经理;2005年6月创办成都普思生物科技有限公司并担任法定代表人、执行董事、总经理;2015年3月普思有限改制为股份公司后,任股份公司和控股子公司董事长、总经理至今。

  夏柯先生,1980年6月出生,四川大学生物科学专业学士、植物学硕士。 2006年6月至2008年4月,担任四川协力制药公司研发经理;2008年4月至 2011年12月,担任成都普思生物科技有限公司天然产物部经理;2012年1月至 2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司总经理助理、副总经理;现任股份公司董事、副总经理。

  文焕松先生,1982年2月出生,成都中医药大学中药学学士,化工工程师。 2007年3月至2009年3月,担任成都普思生物科技有限公司项目负责人;2012 年1月至2014年2月,担任成都普思生物科技有限公司研发部经理;2014年3 月至2014年11月,担任成都普思生物科技有限公司总经理助理、研发部经理; 2014年12月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司副总经理;现任股份公司董事、副总经理。

  刘君女士,1962年2月出生,四川广播电视大学财务管理学士,四川大学工商管理MBA。1979年12月至2002年8月,担任工商银行重庆涪陵分行信贷管理部客户经理;2002年9月至今,担任成都君臣投资管理有限公司董事;2015 年1月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司财务总监,现任股份公司董事、财务总监。

  钟钰女士,1983年1月出生,四川天一学院旅游英语专业;2004年7月至 2009年9月,担任太极集团四川太极制药有限公司副科长;2009年9月至2011 年2月,担任太极集团总经办物价科科长;2011年5月至2013年8月,担任成都普思生物科技有限公司行政部经理、项目部经理;2013年8月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司项目部经理;2015年1月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司总经理助理、项目部经理,现任股份公司董事、董事会秘书。

  其中,刘丁先生直接和间接持有公司1296.75万股股份,占总股本的65.97%,为公司第一大股东,且刘丁担任公司董事长、总经理,对公司经营具有决定性影响,是公司的控股股东和实际控制人。从企业实地调研情况来看,我们了解到实际控制人刘丁先生经营风格扎实稳健,拥有十多年创业经验,在公司经营管理方面,经验丰富。刘丁先生稳健的经营风格,使得公司不盲目扩张,稳扎稳打、步步为营,最突出的一个特点就是公司的净利润较高、现金流量充足。预期,在刘丁先生带领的管理团队下,公司的发展将会更是一层楼。

  肖斌先生,1984年出生,研究生学历,毕业于重庆医科大学,药物化学专业,理学硕士。2011年6月至2013年6月,担任成都睿智化学研究有限公司有机合成研究员;2013年6月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司分析测试中心主任;现任股份公司分析测试中心主任。

  李启发先生,1981年出生,研究生学历,毕业于西南民族大学,理学硕士。 2007年6月至2011年4月,担任成都地奥基团研发人员,负责新药研发与生产。2011年5月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司项目负责人,主要负责项目的工艺研发与生产;现任股份公司项目负责人。

  陈冲先生,1988 年出生,本科学历,毕业于山东轻工业学院,理学学士。 2011年9月至2013年1月,担任成都普思生物科技有限公司实验员;2013年 2月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司项目负责人;现任股份公司项目负责人。

  李波先生,1986年出生,大专学历,毕业于成都纺织高等专科学校。2009 年7月至2011年1月,担任成都先后食品有限公司化验员;2011年4月至2012 年2月,担任成都普思生物科技有限公司实验员;2012年3月至2013年11月,担任成都普思生物科技有限公司实验员兼中试车间带班长;2013年12月至2015 年3月,担任成都普思生物科技有限公司项目负责人;现任股份公司项目负责人。

  郑皓元先生,1987年出生,本科学历,毕业于攀枝花学院,理学学士。2010 年7月至2011年1月就职于泸州北方化学有限公司,负责有机硅废水生化处理; 2011年7月至2013年7月,担任成都普思生物科技有限公司实验员,参与从天然药物中分离纯化对照品的研发;2013年7月至2015年3月,担任成都普思生物科技有限公司项目负责人,负责天然药物对照品的分离纯化;现任股份公司项目负责人。

  作为一家自主研发型的高新技术企业,学历背景必然是考察其研发能力重要的标准之一。从研发团队的学历构成来看,五位研发负责人均毕业于中医药及化学领域等专业性极强的高校,其中,三位负责人拥有硕士学历,五位研发负责人都拥有丰富的行业从业经验。而在研发成果方面,公司目前建成了完整的研发、示范及技术服务平台,建有国家级药物单体高效分离纯化平台、省级天然药物分离纯化工程技术研究中心,拥有国家发明专利 38 项,实用新型专利 2 项。

  为扩充公司研发实力,公司近三年来积极引进技术类人才,公司员工总数成倍扩张。截至2017年12月止,公司拥有员工126人,相比于2015年,员工数量扩充了近2倍,其中按专业构成,技术类工种占比81%,非技术类工种占比19%,由此可见,公司对技术类人才的引进非常重视,为此还专门设计了“专才计划”;按学历构成,公司本科及以上学历人员占比55%,其中硕士10人,博士2人。

  需要注意的是,公司所处行业的技术壁垒和人才壁垒较高,这是由公司所处行业的特性所致。中药化学对照品研制涵盖了植物天然产物的提取、分离纯化和结构分析研究等技术,涉及天然化学、植物化学、生物工程、分析测试、医药、计算机等多个学科,新进者在缺乏专有技术和研究开发能力的情况下,难以进入行业。其次,由于体外诊疗产业涉及了天然化学、植物化学、生物工程、分析测试、医药、计算机等不同的领域,使得跨领域人才的储备和培养难度极大。目前我国中药化学对照品产业的专业人才基本源自企业自身的培养,培养时间在两年以上。对于新进入者,难以在短时间内去招聘或者培养出一批具有核心技术竞争能力的专业人才,无法完成中药化学对照品的研发、生产。

  从公司的人员构成来看,公司技术人员占比为81%,结合上述的分析,我们认为在同行业中,公司的人才优势非常明显。

  根据公司发布的中长期战略规划布局,公司将在五年到十年内,建成国内知名中药研究开发公司,国际知名天然化合物试剂公司。因此,我们预计公司将会继续引进技术人才扩充研发实力,以满足国内外战略布局的需要,因而公司具备较强人才优势。

  截至目前为止,公司并未设立专门的生产部门,生产由研发部同时负责。公司前期着重进行技术研发,研发成果形成库存,有市场需求时进行外销。公司转向市场开发之后,采用以市场需求为导向进行产品生产的模式。实际运行中,销售部门即时根据市场情况向研发部传递销售需求,研发部依据销售需求、仓库结存情况,结合工艺设备情况制定生产计划,交送仓库、采购等其他部门,进行资源准备。根据企业实地调研了解到,公司在未来5年到10年,作了国内外市场战略布局,具体而言:

  加强试剂业务建设, 在现有国家中小企业公共服务示范平台(药物单体高效分离纯化平台)条件基础上,从以下四个方面继续加大分离纯化技术、 产品生产及市场销售能力,第一、巩固分离纯化团队能力水平始终处于国内领先地位;第二、加大分离纯化平台的硬件投入,向世界先进水平看齐; 第三、计划3年内市场常用试剂品种数量从现有1800种提升至3000种(能够覆盖市场常用95%以上的品种数量),“普思智库”(数据库)品种数达到6000种,并建立完善的品种规格及质量体系;第四、建立国内先进的销售服务体系。

  加强公司药物技术中心和分析测试机构的能力建设,加大药物研究和分析测试技术服务平台的硬件投入,打造专业、高效的技术服务和市场推广团队,为制药企业提供新药开发或市售产品的生产研究、工艺开发、标准研究、分析测试等技术服务。

  目前,公司的短板是没有专业的生产部门。设立专业的生产部门,是完成公司国内外市场战略布局的重要环节,因此在未来的5到10年,公司将积极推进收购中药企业的战略布局。

  公司拥有国内领先的分离纯化技术,与高校、中检院、长白山制药股份有限公司均建立了长期、有效的合作机制,拥有稳定可靠的客户源,目前拥有国家发明专利 38 项,实用新型专利2项。为持续提升公司技术水平及产品竞争力,普思生物投入了大量资源用于研发,2015年度、2016年度、2017年度研发费用分别为72.09万元、266.56万元、276.61万元,占公司当期营业收入的比例分别为10.79%、19.02%、11%,以技术引领企业发展。预计未来公司未来三年仍将保持较高比例的研发投入。作为高新技术行业,普思生物的技术在行业居于领先水平,在中药“小而美”的市场中已经拥有丰富的产品与服务路线年还分设了分离纯化中心、药物技术中心和分析测试中心三个独立业务部门,2家子公司为普思生物从市场开发、大数据后台建设方面提供支持。在2018年普思生物积极寻找优质中药生产商,推进并购进程,完成普思生物整条产业链的布局,打造中药对照品细分行业龙头企业,公司正处于高质量、较稳定的成长期。

  公司近两年发展得益于国家政策的青睐,中药标准化上升至国家战略层面,又迎合国家文化自信的风潮,而且政府创新研发投入的补助也会推进普思生物的成长,近3年内资产处于高水平增长阶段,总资产增长率平均接近50%,规模逐步扩张,与西力生物相对比,表现较优。

  公司业务涉及天然药物的制取、提纯、销售、分析,在西南片区构建了全生态产业链,盈利空间大,并获得了政策的倾斜,去年成功入选“2017年四川省级服务型制造示范单位”,同时也入选“四川省天然药物公共服务平台”,也是在川内新三板公司中唯一一家入选成为“示范平台”者,目前,“药物单体高效分离纯化平台”被中华人民共和国工业和信息化部认定为“国家中小企业公共服务示范平台 ”形成了良好的品牌。

  与历史数据相比较,自挂牌以来3年内,公司盈利能力维持在较佳水平,目前正处于收入的快速增长期,毛利率从挂牌初期的59.97%,发展到2016年的83.85%,虽在2017年毛利率的增长幅度有所放缓,但并不影响其优质的盈利效果,仍然有79%的毛利率。普思生物的业务范围为对中药及药物进行深入的研究和开发,中药业务模块具有中国特色,并且在行业内现有竞争对手较少,给公司带来可观且可靠的营业收入。我们所选取的2017年挂牌新三板的企业西力生物盈利能力远低于普思生物,通过财务数据的对比分析可以看出普思生物在行业内具有较优质的盈利水平。

  在2017年,公司保持了良好的发展态势,其中产品销售收入与技术服务收入占比分别为57.99%、42.01%,观察公司历年披露的年报,可以看出普思生物正着力增加技术服务的占比,从15.85%增长至47.63%,3年期间,普思生物切实努力成为一个优质的高新技术型企业,将公司的研发机构进行改进升级,承接难度更大、更复杂的技术服务合同,为公司带来优质收入。

  根据公司17年年报,普思生物不断寻求利润空间,增加了附加值高的高端产品生产和销售,但由于成长期公司信息化建设、网络营销建设、研发机构建设等必要的支出项,因此使得营业收入增速较2016年略微放缓,但盈利质量提升显著,EPS同比增长8.77个百分点,达到0.62。在17年,公司实现营业收入2539.49万元,同比增长81.18%;实现净利润1195.06万元,同比增长59.8%。

  公司是一家优质的技术转化型企业,公司拥有拥有国家发明专利38项,实用新型专利2项,自2015年挂牌以来的业绩表现一直较好,盈利指标与同业相比均表现不俗,业绩处于高速增长期。与此同时,公司围绕天然产物提供一系列产品与服务,受益于国家一系列政策的出炉,如《“十三五”中医药科技创新专项规划》、《“十三五”四川省药品安全规划》及国务院印发的《中医药发展战略规划纲要(2016-2030 年)》等,未来存在较大的市场需求和盈利空间,药品质量、新药研发监管力度的提高,也将让公司保持强劲的盈利能力。

  近3年,普思生物自由现金流量经历了大幅度扭转,从-612.56万元、-33.23万元,到2017年的228.28万元,经营效益逐渐体现。受益于国家政策的倾斜及公司品牌化进程,17年经营收获大批量现金,在经营上,为公司构建研发器材、修建实验楼提供支持,在业务扩展上,为近期并购中药生产厂制造优质财务环境。在偿债能力方面,现金比率增长幅度较大,达到766.67%。

  公司与2005年成立,13年精耕细作,已构筑了优质的研发团队,不仅在西南片区积累了忠实客户,因其可靠的分离纯化技术,被中检院、长白山选中,作为供应商之一,未来几年都能通过良好的合作关系带来持续稳定的现金流。17年被选为川内新三板示范平台,所处市场毛利高、容量大,中药业务模块里,普思生物所处的对照品细分行业现有竞争对手较少,能给公司带来可观且可靠的营业收入。

  普思生物技术在行业领先,多年运营开始带来稳定客户源,未来品牌化战略也将进一步扩大知名度,在西南正式建立自己的品牌,我们看好其未来的盈利能力,健康的盈利方式,充盈的现金流量,科学的运作模式,合理的扩张战略,都为普思生物蓄能,为成为国内分离纯化行业领头羊提供中坚力量。

  公司处于生物制药行业,专业从事天然药物单体高效分离纯化及对照品研制的服务,提供中药全新领域的一体化产品与服务,公司所涉及的行业中主要对手为研发水平更高的研究院所或高校,并且本行业毛利率较高,超过50%,预计未来将会吸引更多竞争者进入。自2005年成立之初,也在不断加强新产品研发与数据库建设,成立并不断丰富“普思智库”数据库,尤其在2015年挂牌新三板之后,加大研发团队规模、收购子公司、扩大品牌效力,截止2017年12月31日,公司员工人数达到126人,自挂牌以来实现人数3倍的增长,除了员工学历水平在不断提高,研发员工人数占比一直较高,达到了80.95%,高素质、高层次、高能力人才的不断输入,为普思生物搭建起优质合理的人才团队。公司推行的“专才计划”为团队添砖加瓦,既涵盖与高校的战略合作人才培养计划,也包括药物技术面专业人员的扩充。

  从营运比率数据来看,普思生物在积极改善存货积压、流动资产周转不佳的局面,整体表现良好,但应收账款周转天数过长,其中占款对象主要为长白山制药股份有限公司,占应收账款的95.47%,此客户经营稳健,短期内不存在风险,较为稳定。公司账期一般为6个月,应收款数额具有偶发性,营运风险控制较佳。普思生物对资产的整体经营效率较高,优于西力生物运营水平。

  业务方面,2016年公司除了维持原有的的分离纯化及对照品业务,还扩展了药物技术及药物标准研究服务,并在2017年取得了较佳的经营业绩,公司目前已经形成了商品销售与技术服务的“1+1”运营模式,2017年控股子公司成都普思达医药技术有限公司也为公司业绩助力,协助普思母公司信息化建设需求,完成了27个项目,相互合作实现双赢。

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